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"> 在已知公司可能被实施退市风险警示的情况下，知名券商机构国泰海通证券依然给予“增持 ”?评级 ，研报发布五个月后
，该公司涉嫌信披违法违规被监管部门立案
。8月8日，昔日遥感卫星应用领域的明星企业*ST航图发布公告表示 ，公司已收到中国证监会下发的《立案告知书》
，根据相关法律法规，证监会决定对公司及实际控制人王宇翔立案。

在业内看来 ，在年初*ST航图发布业绩深度亏损且净资产为负的业绩快报后
，国泰海通证券给出的最高投资评级属于严重错配风险收益结构，对普通投资者具备较强误导性 。同时 ，存在投研执业不审慎
、重大风险披露不充分、估值模型片面的合规瑕疵，券商理应立刻下调评级 、补充专项风险提示
，减少负面影响
。

年初即发布退市风险警示公告，审计机构给出“无法表示意见”结论

*ST航图此番因涉嫌信披违法违规被立案并不意外。事实上 ，早在今年1月底
，公司即发布了《可能被实施退市风险警示》公告 。

公告显示，如2025年度经审计的期末净资产为负值 ，或者追溯重述后最近一个会计年度期末净资产为负值
，根据《上海证券交易所科创板股票上市规则》有关规定，股票将于2025年年度报告披露日起开始停牌
。停牌之日后5个交易日内 ，根据规则规定
，对公司股票实施退市风险警示。

上述公告发布一个月后，航天宏图公布2025年年度业绩快报 ，报告期内
，公司实现营业收入5.34亿元，同比下降66.11%；实现归属于母公司所有者的净利润-11.69亿元 ，同比下降16.06%；实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润-12.15亿元，同比下降16.40% 。

实际上
，这一纸立案告知书与公司此前暴露的信披问题之间，存在时间线呼应
。在2026年4月底披露的2025年年报中 ，公司2025年归母净利润亏损18.60亿元
，期末归母净资产更是直接跌破红线，降至-10.36亿元。彼时 ，审计机构深圳久安会计师事务所对公司财务报告出具了“无法表示意见 ”的审计结论
，同时对内部控制报告出具“否定意见
”，最终触发科创板退市风险警示规则 ，被实施*ST风险警示 。

作为国内首家覆盖遥感卫星领域全产业链一体化服务的上市公司
，*ST航图曾是资本市场上备受瞩目的高科技“白马股”
。

然而，自2023年起 ，公司经营基本面持续走弱。2025年
，公司全年实现营收4.48亿元，同比下滑71.57%；全年归母净利润-18.6亿元 ，较2024年亏损进一步扩大 。

业绩断崖式下跌的直接导火索，是特种业务板块经营遇阻。自2024年7月6日起
，*ST航图被暂停军队采购资格3年，导致其在长达一年半的时间内无法参与相关投标 ，该领域收入从上一年的6.60亿元锐减至仅约5000万元
。

经营困境之外
，航天宏图及其实际控制人正被密集的司法程序缠身。

今年3月，海阳市人民法院一审判决航天宏图向债权人东方时空大数据科技（山东）有限公司偿还本金
、利息、违约金及律师费合计9338.06万元 ，判决生效后进入强制执行阶段
，公司工商银行 、中信银行账户合计被冻结7870.01万元，占最近一期经审计货币资金的63.67% 。

截至6月17日 ，*ST航图主要银行账户累计冻结金额已达1.35亿元
，占货币资金比例108.93%，冻结额已超过账面货币资金总量
。

存在明显执业审慎性缺陷 ，国泰海通证券“增持 ”评级引发争议

在*ST航图被立案的同时
，一则权威券商机构发布的研报引发业界讨论。

2026年3月13日，国泰海通证券发布航天宏图首次覆盖报告《全链出海 ，航天龙头价值重估》，给予其投资评级中最高级别的“增持
”评级
，并给出目标价32.65元 。彼时公司股价为22.66元
。

在风险提示上，研报仅简单提及公司可能被实施退市风险警示的风险。然而 ，即便在此情况下
，国泰海通证券仍给予最高等级评级即“增持”评级 。公开信息显示，该券商的“股票投资评级 ”共分为四个等级 ，分别为“增持”“谨慎增持
”“中性”和“减持 ”
，其中“增持
”为最高等级的评级
。

业界关注点在于，虽然彼时公司尚未因信披违法被立案 ，但退市
、财务崩塌、债务违约是确定性公开利空
，且研报未对航天宏图资不抵债 、持续巨额亏损
、债务违约、信披历史隐患做充分风险量化提示，对于一家资深券商机构来说 ，实属罕见。

“商业航天 、遥感赛道长期前景再好
，也无法抵消1年内退市的毁灭性风险，给出最高级增持明显高估成长
、低估生存危机 。”有专家表示 ，公司当时核心风险是短期退市清零风险，而券商投资逻辑仅看重3-5年商业航天赛道成长
，本末倒置
。

该专家表示，对比同类ST、资不抵债上市公司 ，多数券商仅给予“中性/谨慎增持 ”
，极少对审计非标企业直接给到最高一档“增持
”，行业标准明显偏保守 ，国泰海通证券此次评级显著偏离行业常规审慎标准。

证监会《发布证券研究报告暂行规定》明确指出
，证券公司 、证券投资咨询机构发布证券研究报告，应当遵守法律、行政法规和本规定 ，遵循独立
、客观、公平 、审慎原则
，有效防范利益冲突，公平对待发布对象 ，禁止传播虚假
、不实、误导性信息
，禁止从事或者参与内幕交易 、操纵证券市场活动 。

值得一提的是，近日 ，国泰海通证券因在担任景瑞地产（集团）有限公司债券受托管理人期间存在多项失职行为，被采取出具警示函的行政监管措施。一个月前
，该券商乌鲁木齐新华北路证券营业部因存在合规管理不足，被新疆证监局采取出具警示函的监督管理措施
。

在业内看来 ，国泰海通证券此番操作存在投研执业不审慎
、重大风险披露不充分、估值模型片面的合规瑕疵
，应立刻下调评级 、补充专项风险提示，维持原评级将进一步放大执业缺陷。

记者：苏冉编辑：刘雨校对：汤琪

(

中新网8月14日电据中央纪委国家监委网站消息 ，甘肃省委常委
、副省长程晓波涉嫌严重违纪违法
，主动投案，目前正接受中央纪委国家监委纪律审查和监察调查 。

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