来源：财联社
周一，韩国存储芯片巨头SK海力士股价大跌逾15% ，拖累韩国股市再次跌至熔断 ，并带崩了亚洲存储类股票。韩国本土券商韩国投资证券（KIS）今日发布的一份报告被视为SK海力士股价大跌的导火索。
KIS在最新报告中预测，SK海力士今年第二季度的营业利润将略低于市场预期 。
不过 ，该行表示 ，这仅仅是将高带宽内存（HBM）长期供应协议（LTAs）纳入考量后，对盈利预测进行的正常化调整 ，并不意味着行业增速放缓 。
该行预测 ，SK海力士第二季度营收为80.9万亿韩元，营业利润为60.4万亿韩元 ，分别环比增长54%和61% ，同比增幅更是达到264%和556%。
尽管KIS对SK海力士二季度业绩的预测颇为亮眼，但该行给出的营业利润预测较65万亿韩元的市场共识预期低约8% 。这引爆了投资者的担忧情绪 。
KIS在报告中解释称 ，由于SK海力士的HBM营收占比高于竞争对手 ，其平均售价（ASP）的涨幅低于市场平均水平。
这背后的原因在于：HBM通常以长期供应协议锁定费用 ，因此短期内不会随市场行情价而大幅变动 。相比之下，当市场整体涨价时 ，传统DRAM和NAND这类产品的平均售价涨幅更大 。
不过 ，展望未来，KIS表示 ，随着 HBM4 预计于今年第三季度正式迈入量产 ，SK海力士的平均售价涨幅有望回归市场平均水平。
KIS预计，第二季度DRAM和NAND闪存的平均售价分别环比上涨约30%和50% 。
KIS还将SK海力士今明两年的营业利润预测较此前分别下调了9%和11% 。不过该行强调 ，这反映的是将长期供应协议纳入考量后 ，对费用 预估进行的正常化调整，而非企业盈利能力恶化。
“随着存储行业转向三至五年的长期供货协议 ，企业价值将取决于高盈利能力能够持续的时间 ，而非季度ASP增速 。”该行表示 。
该行认为，长约虽限制了费用 爆发力 ，但也提升了获利的稳定性 ，降低了内存产业长期以来的波动性。未来市场对存储企业的估值逻辑将重塑，将更侧重盈利的可持续性，而非短期利润规模。
KIS预测 ，SK海力士第二季度的整体营业利润率将创下74.6%的历史新高 ，此后逐季攀升 。该行依然维持对该股380万韩元的目标价及“增持”评级 。
尽管KIS仍然看好SK海力士，并强调其最新报告并不意味企业盈利恶化、行业增速放缓 ，但投资者对二季度营业利润“不及市场预期 ”极为敏感 ，纷纷抛售SK海力士股票。
截至周二收盘，该股大跌15.37% ，报184.5万韩元 ，较上个月创下的历史高点回落近四成 。与此同时，韩国KOSPI指数大跌近9% ，报6806.93点 。
获利了结也是原因之一
也有分析师将SK海力士周一大跌归咎于投资者获利了结。上周，该公司登陆美股 ，上市首日股价飙升12.8% 。
韩国券商NH投资证券（NH Investment Securities）资深分析师Ryu Young-ho表示 ，SK海力士完成美国挂牌后，投资人进行获利了结，此外市场对SK海力士第二季度财报持谨慎态度 。
该分析师指出 ，投资者原本预期SK海力士的HBM4芯片出货量会从第二季度开始增加 ，但近来 看来，这一增长并未实现大规模放量。
他也表示 ，由于SK海力士相较竞争对手三星电子在HBM市场的敞口更大 ，因此在近期传统DRAM内存芯片费用 上涨的过程中，SK海力士受益程度可能相对较小 ，投资者因而下调获利预期 。
